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腾讯(00700)18Q4深度点评:手游业绩好于预期,19年下半年增长有望反弹,公司转型继续(9) oppo find 5怎么样,心痛2009,孕妇鼻塞怎么办,高一数学必修一集合,王小宝打人,购买二手房注意事项

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7.2 利润率及其他财务指标

18Q4毛利351.52亿元(YoY+12%,QoQ-1%),毛利率41.4%(YoY-6pct,QoQ-6.8pct)。增值服务毛利率53.4%(YoY-5.9pct,QoQ-3.1pct),网络广告毛利率36.6%(YoY-0.6pct,QoQ-0.1pct),其他业务毛利率23.1%(YoY+0.3pct,QoQ+0.3pct),增值服务与网络广告的毛利率同比环比皆有所下滑,主要是由于内容成本的投入增加,且增值服务收入略有下滑,网络广告收入武汉治癫痫病的医院有哪些的小幅增加不足以抵消成本上升。总体来看,由于高毛利的游戏业务营收占比继续下滑,带动毛利率整体继续下滑。

GAAP利润及利润率情况:公司18Q4实现营业利润172.88亿元(YoY-33%,QoQ-38%),归母净利润142.29亿元(YoY-32%,QoQ-39%)。18Q4录得的其他亏损21.39亿元是导致营业利润与归母净利润显著下滑的原因,这笔净亏损主要包括TME向战略合作伙伴发行普通股确认的一次性开支,同时包括对若干投资公司业绩展望的调整以及市场环境变化而计提的减值准备。18Q4确认所得税开支19.06亿元,同比减少39%,环比减少41%,主要由于受到税收优惠政策待遇导致的所得税拨备转回,部分减少被预提所得税增加所抵消所致。18Q4开封市治疗羊羔疯好的药物营业利润率为20.4%(YoY-18.4pct,QoQ-14.2pct),净利率17%(YoY-14.6pct,QoQ-12.2pct)。

GAAP利润与Non-GAAP利润比较:公司18Q4实现经调整营业利润223.88亿元(YoY+2%,QoQ-1%),归母净利润197.30亿元(YoY+13%,QoQ+0%)。经调整营业利润率为26.4%(YoY-6.5pct,QoQ-1.6pct),经调整净利率23.2%(YoY-3.0pct,QoQ-1.2pct)。GAAP业绩和Non-GAAP业绩出现了分化,主要原因即Non-GAAP调整中将投资公司收益调减,减值拨备调增,较为真实的反映了公司主营业务的业绩情况。由于公司保持着对外的大规模战略癫痫病频繁发作有什么好办法投资,从16Q4起为公司贡献利润增长,将从中获得的收益却认为其他收益。其他收益在为母公司贡献经营利润增长的同时也伴随着不确定性。随着公司向产业互联网的转型,收入结构中低毛利业务占比提高,以及在金融和云服务领域加大投入,未来利润率仍然面临较大压力。

自由现金流:18Q4公司自由现金流为286.23亿元,同比增长18%,环比增长9%。经营活动现金流同比增长4%,环比增长47%,已支付的资本支出45.64亿元,同比减少8.3%,环比减少24%。

8、盈利预测

我们预计公司FY19-21年归母净利润为906亿/1,085亿/1,342亿元,EPS为9.39/11.16/13.69元,当前股价对应P/E为33杭州哪家医院治疗癫痫病效果好/28/23X;摊薄调整后摊薄EPS为11.59/13.67/16.59元,当前股价对应P/E为27/23/19X。维持“推荐”。(计算P/E使用Wind 3月22日收盘价)

9、风险提示

活跃用户增速放缓风险、游戏内容监管风险、新游审批进度风险、生存射击游戏商业化风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、互联网估值调整风险、汇率风险等。(编辑:闵钏)

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