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申万宏源晨会纪要-181227

  研究报告内容摘要:

  今日重点推荐

  三垒股份(002621)深度:稀缺性早教龙头美吉姆登陆A  股

  中植系入主,转型布局教育领域。2016  年珠海融诚与三垒股份原控股股东俞建模、俞洋签订了股份转让协议,转让完成后共计持有股权29%,成为公司控股股东,解直锟先生成为公司实际控制人。

  现金收购楷德教育,迈出教育转型第一步。2017  年公司以自有资金3亿元收购楷德教育100%股权。楷德教育为国内低龄留学服务领域的知名教育咨询机构,主营业务包括  SAT、SSAT、托福、ACT  培训的小班课程。楷德教育承诺17-19  年每年度实现的业绩分别不低于2000&nbs请问患上了羊角风需要怎么治疗呢?p; 万元、2600  万元、3200  万元。2017  年楷德教育完成业绩承诺,实现营业收入5683  万元,净利润2288  万元。

  以现金支付方式购买早教龙头美杰姆,上市公司持股70%。美杰姆以“加盟为主,直营为辅“的业务模式运营。美杰姆为美国早教品牌MY  GYM的中国区公司,目前在上市公司体内的业务模式是以加盟为主。

  首次覆盖,给予“增持”评级。本次并购美杰姆于2018  年12  月完成资产交割,美杰姆从2019  年正式开始全年并表。我们计算机械业务、楷德教育和70%的美杰姆,上市公司2018-2020  年归母渭南市女性癫痫病医院净利润为3300万、1.98  亿、2.38  亿,我们预计19/20  年将会分别产生相应财务费用3000/8000  万元(19  年另有并购投行费用1000  万元,共计4000  万),因此,2018-2020  年归母净利润为3300  万、1.76  亿、1.78  亿,对应PE  为181  倍、34  倍、34  倍。风险提示:长时间无法偿还本金,需支付大额利息;新生儿数量急剧下滑。

  银行永续债猜想:特征、谁买、TLAC  达标湖州癫痫临床治疗方法压力下的利润增速底线

  12  月25  日,金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。

  针对我国其他一级资本比较薄弱的资本结构问题,推进创设以“永续债”为代表的新型资本工具具有深远意义。预计以险资、银行资管为代表的追求长期、稳定、绝对收益的机构投资者对永续债的偏好度较高。永续债出台标志着四大行正式迈向TLAC  资本监管达标之路,我们重申前期观点:在TLAC  压力下,未来6  年四大行在控制总资产过快增长、降低整体资产组合资本消耗的前提下,为将外部融资缺口控制在合理区间内,5%的年均净利润增速将是底线。

  行业观点:推动发行永续债助力银行多渠道补充资本,利于确保明年新疆癫痫病医院哪家好信贷充分投放。当前压制板块估值的核心因素就在于投资者对19  年银行不良压力的极度悲观预期,虽然我们对19  年银行息差、不良等基本面指标同样保持谨慎保守的判断,但在投资者一致对不良压力过度悲观的情况下,我们认为“19  年不良压力好于市场预期"的预期差应该值得重点关注,叠加托底政策效果逐步显现,依然看好2019  年银行板块的确定性价值。当前银行估值仅0.74  倍19  年PB,处在历史低位。在行业基本面指标边际趋弱的情况下,优选个股更为重要,我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略,拐点首选平安银行、上海银行、常熟银行;龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

  风险提示:经济超预期恶化引发不良风险

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